???? 20世紀(jì)70-80年代，兌換率和利率經(jīng)歷了一次遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以往各時(shí)期的重大波動(dòng)。20世紀(jì)70年代初，布雷頓?伍德的兌換率機(jī)制完全崩潰，取而代之的是一種浮動(dòng)兌換率機(jī)制，它引入了各行業(yè)制定決策嚴(yán)重不穩(wěn)定性的根源，同時(shí)產(chǎn)生廠相對(duì)于英國(guó)貨幣來(lái)源的、以外幣進(jìn)行的期貨交易收支的不穩(wěn)定性。

???? 進(jìn)入80年代，兌換率波動(dòng)的幅度日益增大，一年內(nèi)超過(guò)30％已司空見(jiàn)慣，例如1981年英國(guó)貨幣交易一英鎊折合2.40美元，但1985年跌至1美元多—點(diǎn)，而1986年又問(wèn)升至1.5美元。1979-1982年期間英國(guó)制造業(yè)有l(wèi)／5倒閉，這歸因于英鎊堅(jiān)挺而導(dǎo)致的市場(chǎng)萎縮。同一時(shí)期工業(yè)部門受到的另一大沖擊是利率暴漲。1980年初兌換率和利率都達(dá)到了頂峰，這使許多行業(yè)陷入一種破壞性的鉗形攻勢(shì)中，這次大的波動(dòng)發(fā)生在短短的三個(gè)星期內(nèi)，其突然性更加劇了各行業(yè)自身調(diào)節(jié)以適應(yīng)這次大的兌換率波動(dòng)。

???? 由于英國(guó)貨幣的最終現(xiàn)金流動(dòng)價(jià)值難于保持穩(wěn)定，因此對(duì)海外貿(mào)易和投資的規(guī)劃也就顯得相當(dāng)困難，并且兌換率和利率太不穩(wěn)定，即使一些有利的波動(dòng)對(duì)這種不穩(wěn)定的情況有所緩解，但各個(gè)行業(yè)還是不能把握住這種有時(shí)比較有利的比率。貨幣貶值帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)情況好轉(zhuǎn)對(duì)于出口商來(lái)說(shuō)可能不會(huì)很決做出反應(yīng)，因?yàn)樗麄兒茈y確信貨幣的國(guó)際價(jià)值會(huì)長(zhǎng)期保持這樣低的水平。

???? 許多大公司可能認(rèn)為他們的貿(mào)易和投資遍布世界各地，因而也就不必?fù)?dān)心幣值的波動(dòng)，—些貨幣的貶值損失可以由其他貨幣的升值收益來(lái)抵消。但這種想法顯然忽視了一種貨幣可能隨著其他許多貨幣組成的整體的變化而變化，英國(guó)貨幣有效比率的變化就證明了這一點(diǎn)。這是指英國(guó)貨幣對(duì)其他許多貨幣的兌換率的變化，依賴于每一個(gè)國(guó)家在聯(lián)合王國(guó)貿(mào)易中所占有的重要地位的變化。

???? 像歐洲貨幣體系這種貨幣集團(tuán)建立以后，成員國(guó)之間達(dá)成了一種固定利率的協(xié)議，大大減少了利率及兌換率的不穩(wěn)定性?？墒秦泿偶瘓F(tuán)的非成員國(guó)依然存在著這種風(fēng)險(xiǎn)，即使在這種貨幣體系中也難于達(dá)到絕對(duì)的穩(wěn)定。

???? 20世紀(jì)70年代，在經(jīng)濟(jì)政策制定上出現(xiàn)了一個(gè)轉(zhuǎn)變，即從以不穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)量為代價(jià)來(lái)謀取所偏愛(ài)的利率的穩(wěn)定性的凱恩斯主義，向要求對(duì)貨幣供給量進(jìn)行控制的貨幣主義的轉(zhuǎn)變。但是，事實(shí)上政府不可能同時(shí)穩(wěn)定住利率和貨幣發(fā)行增長(zhǎng)率。因而穩(wěn)定地控制貨幣發(fā)行量，不可避免地會(huì)導(dǎo)致利率的不穩(wěn)定。同時(shí)國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)之間固有的內(nèi)在聯(lián)系，也說(shuō)明利率的波動(dòng)必然引起兌換率的波動(dòng)，反之亦然。

???? 可見(jiàn)，目前各行業(yè)正處于一種充滿風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定的金融環(huán)境中，需要一種能夠減少風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定因素的手段。換言之，需要采取一種套頭交易的手段來(lái)避免由此帶來(lái)的損失，它包括對(duì)未來(lái)兌換率和利率的擔(dān)保，或者保證由不利的波動(dòng)帶來(lái)的損失在其他方面得到補(bǔ)償。

???? 兌換率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為交易風(fēng)險(xiǎn)、貨幣折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，當(dāng)前還沒(méi)有國(guó)際上公認(rèn)的定義，尤其是后者，所以我們這里采用的定義，不可避免地帶有地區(qū)性特點(diǎn)。